Equity Report

QuASImodo Executive Summary

• Unternehmen: Kering SA (gegr. 1955, Paris) — Luxuskonzern; Häuser Gucci, Bottega Veneta, Balenciaga, Brioni u. a.; Segmente F&LG / Jewelry / Eyewear&Beauty (vor Beauty-Vollzug 31.03.26). CEO Luca de Meo (seit Herbst 2025, Ex-Renault — „car…
• Historischer Tagesverlust nach den Q3-Zahlen: 23.10. Schluss 178,12 € (−16,6 % Tagesverlust, Volumen 1,38 Mio. = 3,7× Ø), neues 52W-Tief bei 176,46 € intraday, 1J −46,3 %, Marktkap. 21,98 Mrd. €. Auslöser: die Gucci-Beweislücke (comp. −6 % vs. Konsens −2,8 %) und eine Beschleunigung der Erosion des Chinageschäfts — die Verkäufe an chinesische Kunden fielen um 15 bis 20 % (FT 25.10.).
• Die Gucci-Frage entscheidet alles: Q3 1.291 Mio. €, comparable −6 %; Retail comp. −9 %; 9M comp. −5 % — keine Bodenbildung belegt. Zwei Kreativ-Vakuen (Vaccarello→SLF-Abgang 09.10., McQueen 16.10.) mitten im einzigen Haus mit nachgewiesener Dynamik.
• Entschuldung erfüllt, Margenbeweis ausstehend: Entschuldung −14,9 → −9,2 Mrd. € (FT-Basis, 12 Monate) ✓; H1'26 wieder positiv (189 Mio. € netto auf Anteilseigner 136 Mio.) ✓; aber operative Marge H1'26 9,7 % (−310 bps, dritte YoY-Senkung) — die Margen-Inflektion ist der uneingelöste Scheck. TTM-EPS −3,00 € → kein KGV; KBV-Faktor 1,52x (war 1,9x), EV/Umsatz (TTM) 2,2x, P/S 1,52x — Value-Trap-Gate (≤3x) durchlaufen.
• Optionsprämien unter den realisierten Kosten: Crash-Tag-IV 40,1 % (Gap-open 39,3, Intraday-Hoch 48,0, Schluss knapp unter dem 6M-Median von 41,4) — die erhöhte Volatilität des Crashtags war bis Freitag weitgehend abgebaut. IV−RV3M = −16,2 pp (RV mit Crashtag = 56,3 %): Das Gate für Covered Puts ist damit geschlossen — bei einem Verkauf von Put-Optionen läge die Prämie erneut unter den realisierten Kosten des Haltens (Dividendenrendite).
• Kohorten-Kontext (25.10.): Die sechs großen europäischen Luxuskonzerne haben 2026 zusammen 251 Mrd. € Marktwert verloren; Kering ist mit −46 % über ein Jahr der Extremwert der Luxus-Kohorte. Ambivalent ist das Lizenzgeschäft mit L'Oréal (Royalty ab Juli 2027). Der Deal fungiert einerseits als Ertragsachse, die unabhängig vom eigenen Turnaround trägt. Andererseits ist ein Erfolg ein Erfolg für L'Oréal und verstärkt die Abhängigkeit.
• Entscheidungsstand: positionlos (kein KER-Eintrag in der Strategie-DB); Entscheidungsdeck 23.10. (170P Dez/150P Mrz Fallback-Leiter) ist nicht ausführbar geworden — die Baupreise galten bei σ 50+, bei IV 40 sind die Prämien geschmolzen; Re-Anker nur gegen neue whatIf-Preise (Datenlücke benannt). Beweistermin: FY-Bericht.